Случайно наткнулся в айфоне на доходности облигаций евросоюза.
Как мы помним чуть больше года назад, была истерика, что 7% доходности это почти 100% дефолт у Италии, а про Грецию вообще неприлично было говорить с оптимизмом.
На самом деле многие уже читали о том, что хедж-фонд Thir Point Дэна Лэба не слушал никого, а купил облигации Греции по 17% от номинала и сделал на этом кучу денег.
Сейчас Греческие облигации торгуются по 54% номинала, с доходностью 10%. Речь о десятилетках.
Вот собственно доходности. Если конечно не обращать внимание на конкретные даты, это условные январь 2013 и январь 2012.
Так как январь 2012 это уже эпоха LTRO, то мы здесь не видим 7% по испанским и итальянским бумагам, которые были показаны в конце 2011. Про Грецию также все ясно. Что может быть интересно для анализа текущей ситуации?
Итак, несмотря на то, что Bloomberg поместил данные облигации на одну страничку, они радикально отличаются не только по доходности но и по объему. В апреле 2011 ставки по Германии, Франции, Великобритании были больше 3,5%.
Давайте порассуждаем. Полность абстрагируемся от российских реалий. Значит с апреля 2011 по январь 2013, западные рынки проделали дугу и уже давно восстановились и лезут на исторические пики. Большинство же глобальных инвесторов в страхе накупило облигаций, в результате по ним даже возникали отрицательные ставки. Так вот те кто был все это время в акциях, уже вышли в плюс, а вот те кто был в облигациях тоже в плюсе, но в символическом и он сейчас тает. Рост доходности с 1,5% до 2% по немецкой десятилетке, примерно 5% падение тела.
Жадность сильнее страха. Сергей Григорян один из несногих экспертов кто выступал и выступает за рост рынка и его тезис о высочайшей дивидендной доходности российского рынка уже приводил в своем блоге. Так вот он приводит график миграции денег в фонды с фиксированной доходностью и можно ожидать обратного процесса. Рост доходностей в условиях денежной эмиссии неизбежен как и рост инфляции. Фонды начнут сдавать бумаги и искать другие активы.Вот его цитата:
Слишком уж сильно, на мой взгляд, акции стали по сравнению с бондами out-of-favor. Да и сентимент продолжает оставаться негативным- такое впечатление, что инвесторы, напрягшись, смотрят за ростом индексов и думают про себя: "нас не обманешь, все равно, скоро все грохнется". А мне как раз кажется, что на таком фоне 2013 год может принести позитивный сюрприз тем, кто, несмотря ни на что, рискнет взять риск (сорри за тавтологию).
Т.е. это первый момент. Обвал облигационной пирамиды уже идет. Этому будут способствовать денежные принтеры и жадность и напористость агрессивных и умных хедж-фоднов. Вот еще одна картинка из августовского блога про то что на рынки идет лавина денег. Американские облигации так подорожали, что доходности достигли пика за 100 лет. Против механики денег не попрешь. Наверное то что они уже начали свое снижение для многих секрет, но доходности уже выше 2%. Тридцатилетки подешевели на 7%.
Второй момент следующий. Наверняка многие помнят как нагнетали страхи по поводу Европейских банков например BNP Paribas, Credit Agricole или Unicredit. Если бы случился дефолт какой-нибудь европейской страны, то банки бы просто лопнули, так как их облигации PIGS обнулились. Но мы же знаем, что ЕЦБ объявил о неограниченном выкупе и запущены механизмы стабильности. Что происходит с этими банками? Год назад они набрали кредитов ЕЦБ, создали большие резервы, провели сокращения и демонстрировали ужасные показатели. Но теперь облигации отросли и пора начать показывать огромные бумажные прибыли. Эти прибыли станут реальными если действительно никто из проблемных стран не обанкротится, а собственно даже времени на это нет. Если я не ошибаюсь, тот же Unicredit вырос в 5 раз с конца 2011. Т.е. долговая проблема Европы решенная монетарными методами и пока не подкрепленная реальной экономикой предполагает следующую опцию для рынков - банковский сектор находясь в фазе росте из нижней точке станет привлекательным для инвесторов, далее станет смелее в кредитовании оздоровленной, но потрепанной экономики и вытащит сам себя за волосы из болота.
На данном цикле, который как считают многие вступает в финальную стадию, как я уже писал должно произойти эпохальное событие. Когда Dow Jones обновит исторический максимум все будут в шоке, ведь сантимент негативный, только и разговоров было о рейтингах, обвале, потолке, но потом все медведи и пессимисты вдруг оказываются в плюсе )))) Так вот еще DAX, возможно FTSE-100 обновят максимумы. И тут возникает дилемма у больших игроков, куда вкладывать деньги, если продавать акции? То что можно разгрузить портфели об облигационнеров это понятно, но и новых инвесторов облигации уже не заманишь. Японский рынок, где также долждны рухнуть облигации одно из таких мест, ЕМ слишком маленькие да и во многих местах уже надулись пузыри. Осатется только сырье. А дорогое сырье и рост ставок это и есть путь к следующей волне кризиса, но до этого еще есть время.